中國金融改革研究院院長劉勝軍則表示，當前中國經濟面臨三只“灰犀牛”：
第一只“灰犀牛”：房地產泡沫，也是最大“灰犀牛” 。一方面，對于中國房價的泡沫化已經沒有爭議，但另一方面房價調控卻陷入“空調”的境地，不斷逼空，導致很多人產生“房價永遠不會跌”的錯覺 。
環視全球的房地產泡沫，都符合兩個特征： 一是周期長，一輪大牛市超過10年并不稀奇；二是泡沫破裂時地動山搖，猶如雪崩和泥石流，逃生非常困難 。
第二只“灰犀牛”：是“貨幣貶值、資金外流”引發類似于1997年亞洲金融危機那樣的金融動蕩 。最近兩年，受國內資產價格高企、經濟增速放緩、經濟轉型不確定性等因素影響，形成了人民幣貶值預期，導致外匯儲備從4萬億美元下降至3萬億美元 。盡管最近外匯儲備趨穩，但主要是外匯管制加強的結果，人民幣貶值預期仍未消除 。
第三只“灰犀牛”：銀行不良資產的增加 。目前官方公布的銀行不良資產率在2%左右，這是非常好的數字 。但市場并不買賬，從銀行股的股價表現看，不良率顯然存在低估 。很多銀行股的PE(股票市值與凈利潤之比)在5倍左右(A股市盈率中位數70倍)；PB 在1倍以下(即股價低于每股凈資產) 。
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