外匯平臺里 ECN、STP、與MM模式有什么區(qū)別？ _ECN

【外匯平臺里 ECN、STP、與MM模式有什么區(qū)別？】

你好，要做好外匯交易，選擇交易商是第一步功課，所以您有必要了解關(guān)于交易平臺分類的知識。外匯保證金的交易商分類：? Straight Through Processing ，直通式處理系統(tǒng) ，簡稱 STP；? Electronic Communications Network ，電子通訊網(wǎng)絡(luò)模式，簡稱 ECN；? 詢價（Dealer）和單一做市商（Market maker）模式，簡稱 DD 或 MM；我們平常接觸到的外匯保證金經(jīng)紀(jì)商通常采用后一種交易方式（MM），所以這里也用最多的篇幅去介紹了MM模式平臺的運作方式。STP 直通式處理系統(tǒng) 模式通過直通式處理系統(tǒng) (straight through processing system - STP) ，讓客戶的下單發(fā)送到銀行，按銀行的價位接近即時交易。交易量偏高期間可能出現(xiàn)單子懸空，表示單子已經(jīng)執(zhí)行但仍然留在掛單窗口。一般來說，這樣的單子已經(jīng)執(zhí)行，只是還需要一點時間等待銀行確認(rèn) 。交易頻繁期間，可能出現(xiàn)多項下單需要等待處理。等候的單子增加有時會影響銀行延遲確認(rèn)部分單子，視乎單子的種類，情況可能不同。ECN 電子交易網(wǎng)絡(luò) 模式ECN是一個電子交易網(wǎng)絡(luò) ，是一個使用集中-分散市場結(jié)構(gòu)的外匯交易科技。此模式通過與銀行、機構(gòu)、外匯市場及科技供應(yīng)者緊密合作來完成。交易者的單子都直接且匿名的掛在這個網(wǎng)絡(luò)上，每個單子都是同等的地位，按照價格和時間的最優(yōu)化公平撮合成交。所以ECN上的價格是真實的市場價格，點差不固定。ECN的運營者不參與交易，向交易者收取設(shè)當(dāng)比例的交易手續(xù)費。所以他們會盡可能提供給客戶更好的服務(wù) 。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，服務(wù)于個人投資者、小型銀行、投資機構(gòu)、對沖基金的ECN交易商開始出現(xiàn) 。ECN的商業(yè)運行模式被美國的證券行業(yè)普遍認(rèn)為是一個典型的全自動化的電子證券交易所。DD 詢價和 MM 做市商模式（有交易員平臺）個人投資者面對單一的對家進(jìn)行詢價和交易，報價的公正性依賴于交易商的誠信。交易商本身就是做市商，他們一般先會總和過濾銀行或ECN的價格，然后加上自己的利潤再報價給客戶，因此客戶實際上是在與作市商做交易（在ECN上是與匿名的真實交易者進(jìn)行交易）。客戶看到及交易的并不是市場的真實價格，并且交易的執(zhí)行價格由外匯做市商決定，所以成交價格常常有利于做市商也就不足為奇了。客戶的單子進(jìn)入做市商的系統(tǒng)后，首先進(jìn)行多頭頭寸和空頭頭寸之間的內(nèi)部對沖，然后將余下的凈頭寸拿到他們所依附的銀行或者ECN上對沖，也可以部分對沖或者干脆不對沖，這就不對沖的單子就屬于對賭的范疇。現(xiàn)在介紹一下什么是對賭，對賭就是這些做市商們不把所有的凈頭寸拿到ECN或銀行去對沖。比如，某家外匯交易商收到客戶1000手（外匯交易單位，通常是指10萬單位基本貨幣）買入歐元/美元的指令和800手賣出歐元/美元的指令，那么內(nèi)部對沖后余下200手歐元/美元的凈多頭頭寸，但是該公司愿意承擔(dān)了這部分頭寸的市場波動風(fēng)險，并沒有把這200手歐元/美元凈多頭頭寸放到銀行或ECN上做交易，這就叫做和客戶“對賭” 。在美國相關(guān)法律法規(guī)中并沒有硬性規(guī)定如何對沖風(fēng)險，這完全取決于交易商自己的風(fēng)險控制策略。如果客戶的單子能及時完全對沖掉，那么做市商幾乎不用承擔(dān)額外的市場風(fēng)險，獲得的收益比較穩(wěn)定。但是現(xiàn)實中做市商一般或多或少的會進(jìn)行對賭，這加大了其本身的風(fēng)險。這種對沖/對賭模式的存在，意味著在某些特定時段（比如美國重大數(shù)據(jù)公布的時候，或者市場價格劇烈波動的時候），您可能經(jīng)常性的無法連接到交易商的交易系統(tǒng)上進(jìn)行有效迅速的交易，因為此時交易商很難在有限成本區(qū)間內(nèi)及時地把市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去，所以干脆限制客戶下單或者采用一些其它的方式，隨后卻把問題歸咎于網(wǎng)絡(luò)故障或其他原因。這種特定時段經(jīng)常出現(xiàn)單子無法成交的現(xiàn)象在國內(nèi)銀行外匯實盤交易中也是普遍存在的。另外，大多MM模式的交易商還會把客戶進(jìn)行分類，客戶可能分為兩類，盈利能力強的客戶被單獨劃分出來，進(jìn)入慢速模式，此類客戶面臨著滑點、訂單難以成交(反復(fù)詢價)等多重障礙，但是交易商總是會很謹(jǐn)慎的操作以不讓客戶有所察覺。而盈利能力差的客戶被歸入自動執(zhí)行模式，因為從平均數(shù)上看，這些客戶最終是虧損的，所以這些客戶的單子不用理會，讓他們自己開開平平的折騰，最終凈值就會變成零，而錢自然就全進(jìn)了做市商的口袋。做市商和這些盈利能力差的客戶對賭交易，當(dāng)然勝算很大。至于透明性，只能取決于這些做市商公司的內(nèi)部政策。做市商的優(yōu)勢是開戶門檻低，杠桿大，所以客觀的講，做市商的存在是歷史的必然，正是由于做市商，才使得外匯零售交易市場迅速發(fā)展，使更多的中小投資者得以參與外匯交易。如何辨別一個匯商是無交易員平臺還是做市商平臺NFA早在2008年1月25日便提出了要求美國所有做市商模式的外匯交易商向其客戶披露其交易對賭的性質(zhì) 。但是多數(shù)外匯交易商并沒有按照要求將其對賭性質(zhì)直接翻譯成中文。國內(nèi)的外匯經(jīng)紀(jì)人也常常對此避而不談或者含糊其辭，甚至有的外匯經(jīng)紀(jì)人自己都不懂得對賭是怎么回事。所以投資者自行掌握一些判斷匯商類型的方法就顯得尤為重要。簡單有效的判定方法有一個。方法一：是否允許超短線交易。就是說剝頭皮、炒單這些是否被允許。如果交易商明令禁止上述這些交易方式，或者對上述交易方式做出了限制，那么就可以確定該交易是做市商。無交易員平臺是不會對交易有任何限制的。但不是說允許超短線交易就一定是無交易員平臺。因為有的做市商也是公開宣布其對交易沒有任何限制的。所以說這個方法可以判斷匯商是不是做市商，但是不能判斷匯商是不是無交易員平臺。有的朋友在開戶之前沒有詳細(xì)了解到交易商關(guān)于超短線交易的政策，結(jié)果因為自己某次交易平倉太快而被交易商封了帳號，這種事通常投訴是沒有用的，只能怪自己當(dāng)初開戶的時候沒有做足功課。

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