本周發布去年第四季度業績的拼多多給了市場一個“驚雷”:黃征辭去董事長職務 。
雖然市場早就預計黃征會在卸任首席執行官后卸任董事長，但我沒想到這一天來得這么快 。財報發布后，拼多多股價一路暴跌 。
拼多多在后黃征時代面臨著怎樣的局面？
拼多多商業模式的轉變
在摩根大通看來 ， 拼多多如今最大的變化是，從輕資產到重資產的轉變 。
摩根大通認為，拼多多正在從輕資產(即第三方賣家)的3P電商向重資產(即供應商和賣家)的1P電商轉變 。
這是什么意思？簡單來說 ， 很多商家不會或者不會在拼多多開店，但是拼多多不想失去這些商家和商品帶來的用戶和消費，所以拼多多會去這些商家采購商品，在拼多多銷售 。
這樣一來，自然拼多多的資產就重了 。簡單來說，拼多多在銷售這些產品之前，必須先進貨，這樣會對現金流造成一定壓力 。之后是儲存、損耗等 。也會增加成本 。
盡管如此，摩根大通認為，拼多多此舉依然是明智之舉，主要理由是，拼多多的ARPU（每用戶平均收入）只有阿里巴巴的五分之一 。
品多多的ARPU遠低于同行 。一方面是因為拼多多的主戰場在農村和低線城市 ， 用戶消費能力相對較低 。另一方面，很多大的知名品牌都不愿意在拼多多開店 。
摩根大通認為 ， 拼多多的這一策略如果能夠為公司帶來新的利潤，拼多多就必須加強線下布局，其中包括代理商、物流管理、倉儲管理等等 。
如今，黃崢離開拼多多臺前，加上拼多多在這些線下布局上還沒有明確的相關數據，摩根大通認為，這可能對公司股價帶來短期影響 。
未來如何理解拼多多？
摩根大通表示，拼多多未來幾個季度的表現將至關重要 ， 這關系到拼多多能否進一步擴大其總可尋址市場(TAM) 。
在摩根大通看來，當拼多多的年活躍用戶數已經超過阿里時 ， 用戶數的增長對投資者來說已經不再是一個重要的指標 。摩根大通建議，投資者需要關注拼多多的ARPU，以及拼多多為占據更大市場份額而采取的策略所取得的成效 。
在財務指標上，摩根大通認為 ， 未來拼多多1P電商業務和多多買菜業務可能會令公司的營收扭曲，因此 ， 更重要的指標應該是單季度的凈利潤或凈虧損，以此來作為考察拼多多投資回報率的更重要指標 。
摩根大通在考慮了1P電商業務后 ， 上調了拼多多今年和明年的營收預期，增速分別為35%和75%(假設非1P業務增速能達到60%) 。
摩根大通預測該公司將在2023年下半年實現盈虧平衡，這比此前的預期晚了一年，該行預測拼多多今年將虧損100億元 。
黃崢突然離職 ， 有什么影響？
對于黃征辭去董事長一職，摩根大通認為，這可能會給拼多多帶來兩方面的風險 。
第一方面是 ， 黃崢離開后的管理層，能否繼續執行拼多多新的策略 。
第二個風險是，當下的拼多多，面臨更為嚴峻的外部競爭和監管環境，新的管理團隊能否適應并且對不可預測的風險做出及時回應 。
考慮到這兩個風險點，摩根大通認為，由于黃征的離開，投資者可能會對拼多多股價的長期前景感到擔憂，從而給股價帶來折扣 。
【摩根大通為什么退出第一創業,第一創業摩根大通證券】基于上述原因 ， 摩根大通將拼多多12個月目標價從200美元下調至190美元 。

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