《一炮走紅的國家》
(美)魯奇爾&;夏爾馬著
常世光/譯
中信出版社
侯思銘/文
人人都喜歡聽預(yù)測，但現(xiàn)實(shí)中卻沒有一個(gè)真正的預(yù)言家 。不管上帝喜不喜歡擲骰子 ， 在投資領(lǐng)域，超長期預(yù)測都一直盛行 ， 甚至對(duì)華爾街的影響也日甚一日 。對(duì)此 ， 摩根士丹利公司新興市場股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魯奇爾&;夏爾馬( )概括道：預(yù)測的傳統(tǒng)規(guī)則是盡可能多地預(yù)測，然后只公布蒙對(duì)的那部分 。新規(guī)則則是對(duì)遙遠(yuǎn)的未來進(jìn)行預(yù)測，這樣就沒有人會(huì)知道你預(yù)測錯(cuò)了 。
很顯然，夏爾馬對(duì)這種超長期預(yù)測表示不屑 。
投資者的短期預(yù)測
出生于印度的魯奇爾&;夏爾馬很早就對(duì)世界經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出濃厚的興趣，即使當(dāng)時(shí)的印度還是個(gè)非常封閉的國家，更準(zhǔn)確地說，當(dāng)時(shí)所有的發(fā)展中國家都是一片灰色 。但1991年，還在念高中的他就開始嘗試為印度的財(cái)經(jīng)媒體供稿，寫一些關(guān)于外匯和世界經(jīng)濟(jì)的文章 。對(duì)當(dāng)時(shí)的他來說，最難得不是寫作，而是如何隱瞞自己的真實(shí)年齡，以免媒體因?yàn)檩p視他的閱歷而拒絕接受他的供稿 。
夏爾馬堅(jiān)信寫作可以讓全世界更好地了解發(fā)展中國家，而這種寫作的嘗試 ， 又最終促使他進(jìn)入大學(xué)之后主攻經(jīng)濟(jì)學(xué) 。因果循環(huán)，1996年，夏爾馬在美國攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)的博士學(xué)位時(shí)，在印度發(fā)表的那些文章讓他后來在摩根士丹利的同事注意到他 ， 并約他見面 。這個(gè)事實(shí)如此引人好奇為什么在印度這樣一個(gè)國家的人，會(huì)寫全球經(jīng)濟(jì)方面的文章？尤其是，將時(shí)間段定格在上世紀(jì)九十年代 。這次相談甚歡的會(huì)面之后 ， 夏爾馬放棄了經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的學(xué)位，加入了摩根士丹利 。說服他做出這個(gè)決定并不難，那位同事只問了一個(gè)問題：你更想繼續(xù)學(xué)習(xí) ， 還是更想賺錢？
這句話就像魔咒，直抵夏爾馬的內(nèi)心 。加入摩根士丹利的日子里，夏爾馬仍舊筆耕不輟 。他的寫作生涯就像投資生涯一樣長，后來更是擔(dān)任了美國《新聞周刊》和《華爾街日?qǐng)?bào)》的專欄作家 。對(duì)于一個(gè)每天與錢打交道的投資者來說，這種堅(jiān)持并不容易 。夏爾馬卻覺得這很正常，如果你不能把一件事情和一個(gè)想法，通過簡單通俗的語言寫下來的話，那實(shí)際上你對(duì)這個(gè)事情的理解并不深入&;&;這也是我為什么一邊投資、一邊堅(jiān)持寫作的原因 。在這樣一個(gè)追求快的年代，投資者的聲音已經(jīng)超過一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)者 ， 有了很大的話語權(quán) 。但能利用而不辜負(fù)這種話語權(quán)的人卻極少 。夏爾馬常年投資全球40多個(gè)中低收入國家，是摩根士丹利新興市場股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 。他在介紹成書的初衷時(shí)強(qiáng)調(diào)：我知道過去寫這些的都是學(xué)者，學(xué)者可以表達(dá)他的任何觀點(diǎn) ， 但是并不會(huì)用錢來證明他的這些觀點(diǎn) 。但是對(duì)我來說，我的觀點(diǎn)是這樣，而我在投資上也是這樣做的 。就這樣，他將過去幾年多次訪問調(diào)研發(fā)展中國家的心得體會(huì)匯集成這本《一炮走紅的國家》（In Search of the Next Economic Mira-cle） 。這本書不乏對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)測，但集中在未來的5到10年 。他的預(yù)測是否準(zhǔn)確，未來會(huì)很快給出答案，而在謎底揭開之前，我們不妨聽聽他飽含誠意的論斷 。
錢會(huì)去哪兒
烏爾都語里有這樣的兩行詩：我的繁榮讓我瞠目結(jié)舌，我的幸福開始讓我焦慮 。當(dāng)私人資本越來越快地流入發(fā)展中國家，從2023年的每年2023億美元，到2023年幾乎一萬億美元；即使在華爾街，所有專家也都宣稱西方已經(jīng)陷入衰退，資金必然流入東方和南方 。這句話就可以很好地作為新興國家近年來快速挺進(jìn)的注腳 。而這場經(jīng)濟(jì)快速增長的游戲 ， 是否還有下一個(gè)黃金十年？
夏爾馬認(rèn)為，上一個(gè)黃金時(shí)代是基于過去十年的獨(dú)特事實(shí)：一、新興市場國家進(jìn)入危機(jī)變革的周期；二、國際資金充裕，發(fā)達(dá)國家愿意低成本地向新興市場國家放貸；三、中國引領(lǐng)大宗商品進(jìn)入繁榮周期 。而一個(gè)類似的黃金時(shí)代，在之后的十年里將難以實(shí)現(xiàn) 。他的判斷基于他多年來為了解新興市場國家所做的努力 。在十五年的時(shí)間里，他每個(gè)月都會(huì)在某個(gè)新興市場國家花上一周時(shí)間深入其中，與各色人會(huì)面 ， 在該國旅行 。因?yàn)樗麍?jiān)信赫胥黎的觀點(diǎn) ， 旅行就是去發(fā)現(xiàn)，原來我們關(guān)于其他國家的觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的 。而辦公室里的報(bào)表，卻不會(huì)告訴你這些 。
這同時(shí)也是投資新興市場國家與投資發(fā)達(dá)國家的不同之處 。投資新興市場國家最重要的是對(duì)國家的判斷要正確 。看哪個(gè)國家值得投，哪個(gè)國家不值得投 。而投資發(fā)達(dá)國家，對(duì)行業(yè)的準(zhǔn)確判斷是最重要的 。這是第一個(gè)區(qū)別 。第二個(gè)區(qū)別，新興市場國家數(shù)據(jù)的可靠度和全面性不如發(fā)達(dá)國家，這就需要投資新興市場國家的基金經(jīng)理們更多做實(shí)地調(diào)研和旅行，看看實(shí)際中的公司跟國家在做些什么，發(fā)生著什么，而不僅僅依賴研究報(bào)告 。對(duì)于夏爾馬來說，要回答錢會(huì)去哪兒這個(gè)問題，就必須把新興經(jīng)濟(jì)看作個(gè)案，因?yàn)橹挥羞@樣，才能應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩對(duì)世界的重塑 。
判斷一個(gè)國家的成敗同樣不能使用唯一標(biāo)準(zhǔn)，要想盡可能得到接近真實(shí)的結(jié)論，夏爾馬給出的建議是密切關(guān)注一切，其中包括人均收入水平、排名前十的富豪名單、激進(jìn)政界人士的言辭、黑市的貨幣交易價(jià)格、當(dāng)?shù)厣倘说穆眯辛?xí)慣（看他們是將資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)還是國外）、大型壟斷企業(yè)的利潤空間等等 。當(dāng)然還有二線城市的規(guī)模 ， 因?yàn)樵谒慕?jīng)驗(yàn)里，過于龐大的首都通常預(yù)示著過多的權(quán)力集中在政治精英手中 。另外一些法則對(duì)于投資新興市場國家同樣適用 ， 比如一個(gè)剛剛經(jīng)歷了危機(jī)的國家，往往比一個(gè)剛剛進(jìn)入新的十年任期的政府更加可靠 ， 因?yàn)榇蠖鄶?shù)國家都難以跳出一個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮過度滿足發(fā)生危機(jī)開始改革的循環(huán)，這個(gè)循環(huán)為一些國家?guī)矸睒s ， 但更多的經(jīng)濟(jì)體卻停滯不前 。
成長狂歡與溫和衰退
凡事都有例外，中國就無法被放置在這個(gè)循環(huán)之中 。夏爾馬說：中國是世界上少有的國家 ， 在危機(jī)產(chǎn)生之前，就主動(dòng)地進(jìn)行改革 。中國過去的很多改革并不是危機(jī)逼出來的 ， 預(yù)先改革的意識(shí)使中國避免了經(jīng)歷危機(jī)的階段 。這在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上也是非常罕見的 。然而過去的成就并不代表今天就不存在問題 。中國在過去的幾年里，信貸的增長是非常快的 ， 但現(xiàn)在信貸的增長并沒有導(dǎo)致相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速 ， 一塊錢的貸款所導(dǎo)致的GDP的增長，比過去幾年都要低 。中國目前雖然處于滿意階段 ， 但這個(gè)滿意并不是來自于中國內(nèi)部，而是外界對(duì)它的信心，世界上還有很多投資者認(rèn)為，中國會(huì)繼續(xù)保持8%的經(jīng)濟(jì)增速，然而在中國內(nèi)部，很多人卻對(duì)此并不抱有信心 。
經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生多大影響？夏爾馬認(rèn)為中國未來的經(jīng)濟(jì)增速很有可能會(huì)從過去十年超過10%的速度下降到5%、6%的水平 。然而這個(gè)影響對(duì)中國本國來說，并不會(huì)如人們所擔(dān)心的一般明顯，而是對(duì)中國以外的國家影響更大，尤其是對(duì)以大宗商品出口為主導(dǎo)的國家 。其實(shí)在中國，經(jīng)濟(jì)增速減緩一半的事實(shí)已經(jīng)發(fā)生過 ， 與2023年的13%、14%相比，如今公布的數(shù)據(jù)是7.5%，但它所引發(fā)的陣痛并不強(qiáng)烈 。并且，中國目前的就業(yè)問題，也不該由經(jīng)濟(jì)增速放緩負(fù)責(zé)，而是結(jié)構(gòu)性問題，因?yàn)樵诤芏嘈袠I(yè)，勞動(dòng)力短缺和工資上漲仍舊存在 。不少人擔(dān)心中國陷入所謂的中等收入陷阱，但夏爾馬卻發(fā)現(xiàn) ， 人們對(duì)中等收入陷阱的理解并不正確 。中等收入陷阱是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全停滯，從而與發(fā)達(dá)國家的差距越來越大 ， 成為近乎不增長乃至負(fù)增長 。而對(duì)于GDP達(dá)到一定程度的國家來說，持續(xù)增長的難度加大，增速減緩，卻是一個(gè)自然的過程 。尤其對(duì)于中國，一直保持7%-8%的增長水平，實(shí)際上并不健康 。因?yàn)榇鷥r(jià)總是與利益如影隨形，更快的經(jīng)濟(jì)增長速度，需要更激進(jìn)的信貸投放 。
而實(shí)際上，信貸過快的增長才是中國真正需要擔(dān)心的 。信貸長期的高速增長，總是會(huì)伴隨或這兒或那兒的壞賬問題 。而現(xiàn)實(shí)如我們所見，在過去的5年當(dāng)中，都沒有一個(gè)國家的信貸增長如中國這般高！但即使如此 ， 他仍對(duì)中國抱有期待，更準(zhǔn)確地說，是對(duì)中國未來的改革步伐抱有期待 。如同他在書中所概括的 ， 中國，已經(jīng)經(jīng)歷的是成長的狂歡，而下一站所等待的 ， 將是一場溫和的衰退 。
【夏爾馬外形簡直是陸地坦克】夏爾馬對(duì)國家的長期觀察，猶如一個(gè)占星師，他很清楚地知道 ， 在新興經(jīng)濟(jì)體整體的放緩當(dāng)中，總會(huì)有一些過去的明星隕落，卻又會(huì)有新星冉冉升起 。而他所要做的 ， 就是去找到那些未來的明星 。Breakout Nations In Search of the Next Economic Miracle?。ㄑ罷蟻亂桓鼉悶婕＃?
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