前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍全年堅定看多A股藍籌 ， 看空樓市、債市，三大類資產走勢全部判斷準確！12月8日，楊德龍與投資者在線進行交流2023年行情 。
各位投資者 ， 大家好！很高興今天通過萬得與大家交流對于近期市場的看法 。最近大盤出現了比較大的調整，很多投資者也比較迷茫 。所以在年底重要的節點，給大家分享一下我對于年底這段時間以及2023年整個A股市場的看法，供大家參考 。
在今年以來市場整體呈現出慢牛的走勢，結構性特征比較明顯，在去年年底我也通過萬得電話會議曾經給大家展望過2023年A股會展開以藍籌股為主導的反彈行情 。藍籌股特別是優質的白馬股將逐漸呈現出稀缺性 。我當時給大家提了一個概念，叫白龍馬行情，也就是白馬、龍頭股 。經過2023年的股災之后，投資者已經認識到只有一些有業績支撐的白馬股，才會有持續增長的機會 。而一些題材股和績差股一旦市場下跌，將會不斷下跌，打回原形 。所以在2023年有一些炒作題材和績差股的投資者資金被市場消滅，另外一部分風險偏好較高投資者因為加了杠桿也遭到了比較大的損失 。對2023年的股災相當于改變了A股市場的生態，改變了投資者的投資理念，大家更加看重上市公司的基本面 。
在過去兩年我一直給大家倡導價值投資，我也兩度赴奧馬哈參加巴菲特股東大會 。價值投資我認為是一個樸素的投資理念，也是股市的投資理念，它不僅適合于海外市?。?也適合于A股市?。?不僅適合于股票市場，也適合于像期貨收藏品黃金等等其他市場 。價值投資在這兩年體現的比較充分 。我一直希望把價值投資理念引入到A股，希望投資者能夠重視上市公司價值 。
現在我們看到價值股的價值已經得到了廣大投資者的認可 。今年白馬股股價不斷的創出新高，甚至有很多創出歷史新高，特別是一些行業的龍頭股 ， 這個溢價比較大 。特別是像從去年年初，電話會議中給大家持續推薦的白酒龍頭茅臺，股價不斷的創出新高 。可以說龍頭股的溢價現在已經是得到了廣大投資者的認可，預計在2023年隨著各個行業的產業集中度不斷提高 ， 龍頭股的這種溢價還會進一步提升 ， 有可能龍頭股的股價還會不斷給大家帶來驚喜 。所以大家要把握各個行業龍頭的機會 。
傳統上大家都認為小盤股主要是一些創業板的股票，現在利潤總量比較低，那么將來成長性會比較好 。但事實上我們看到那么很多行業都呈現強者恒強的態勢，也就是行業龍頭占據更多的資源，更多的市場份額，也有更強的抗風險能力 。當行業不景氣的時候 ， 龍頭股可以獲得比較好的利潤，能夠扛過去風險，等市場好的時候，龍頭股也會取得更快的發展 。
所以行業龍頭股在行業里面的地位很難受到挑戰的 。那么對于傳統行業來說，比如說像今年表現比較突出的白酒、家電、食品飲料等傳統消費板塊 ， 很明顯龍頭股不斷的受到資金追捧 。那么之前電話會議中，我給大家曾經分析過，就是我國經過了30多年的改革開放之后，各個行業已經完成了充分競爭的階段，開始進入寡頭壟斷階段，行業的前三壟斷了整個行業大部分市場份額 。新的競爭對手要想進入這個行業 ， 會受到寡頭阻擊，很難與寡頭競爭 。我再給大家舉個例子，就是家電行業 ， 除了十幾年前我國有一千多家電商 ， 那么家電行業的競爭非常的激烈 ， 大打價格戰 。但是經過這十年的發展，現在基本上剩下格力、美的、海爾三家寡頭壟斷，其他的競爭者很難再跟他競爭 。現在到這個時候與其去投資家電行業與三家寡頭競爭，還不如直接就買入這三家公司的股權 。
其他的行業也是類似的，寡頭的股權會越來越有價值 。這就是傳統行業中龍頭股為什么要享受溢價的一個原因 。那么對于新興行業更是如此 。在今年大家主要是配傳統的白馬股，到2023年我認為市場還是慢牛行情，主要體現為結構性的機會 。這樣的話，大家要在堅守傳統白馬股的同時，要挖掘新興白馬股，簡稱新白馬股 。
新白馬股的行業大多數都是一些新興行業，代表了經濟轉型的方向 。新興行業的公司，他們更具備強者恒強，贏者通吃的特點 。什么是贏者通吃？我認為行業第一名，他的收入和利潤是第2名到99名的總和 。而行業第二名的收入和利潤是第3名到99名的總和，可以說龍頭股它在行業中的優勢要比傳統行業更加的明顯 。舉個例子 ， 比如說打車軟件，在幾年之前打車軟件風生水起，大概有全國有幾百家打車軟件 ， 但是最后經過激烈的市場競爭，只存活了一家就是滴滴打車 。像進入中國的優步，那么也被滴滴合并成為一家 。可以說這樣一個新興行業 ， 往往最后只有一家勝利者，最多有2到3家 。這就形成寡頭壟斷，所以你在投資的時候給寡頭一定的溢價 ， 那是非常合理的 。再舉個例子，比如說電商，那么十年前中國有上千家電商 ， 現在小電商基本上都逐步被市場淘汰或者被吞并 。現在電商就被阿里京東這些巨頭瓜分 。整個市場已經形成了寡頭壟斷的格局，現在競爭者很難進入行業 。所以這種龍頭股，我認為是這輪慢牛行情當中最重要的一個投資的思路 。
傳統行業的龍頭股 ， 包括今年已經表現很好的消費，包括一些周期龍頭，一會我會給大家講周期股的機會 。消費股的龍頭的機會非常明顯 ， 那么對它的投資方法就是逢低買入，每輪調整都是買入消費公司的機會，采取買入并持有的策略就好了 ， 幾乎不用做波段 。
那么對于新興的白馬股，我在之前反復給大家講過，要挖掘新興白馬股的機會，那么新白馬股也是要配行業的龍頭 。那么這些新白馬股主要包括一些新興行業，像最近已經在市場表現比較突出的國產芯片 。隨著無人機、人工智能以及新能源汽車等等新興產業的發展，對于芯片的需求量大幅增長，這個行業的前景可以說是一個非常大的 。這個行業的龍頭的芯片股可能會受到資金比較大的追平 。
另外一個板塊就是新能源汽車 。新能源汽車的發展現在是確定的趨勢，也是經濟轉型的方向 。隨著人們環保意識的提升，以及各國政府對于電動車的重視，現在歐洲已經有不少國家宣布將來停售燃油車的時間表 。而中國相關部門也表態，將來也會逐步用新能源汽車來替代燃油車 。所以燃油車向電動車過度是一個大勢所趨 。這是一個大的方向 。今年確實新能源汽車，特別是受益于新能源汽車的上游鈷、鋰等資源，終端價格大幅上漲 ， 直到現在這個鈷的價格還在不斷的上升，根據行業研究預計，隨著新能源企業的需求要增加，鈷和鋰的供給跟不上，那么鈷至少還會漲一年，鋰的價格至少漲半年以上 。這樣的話，新能源汽車板塊雖然是2023年重點可以配置的一個板塊，當然由于最近對于新能源汽車的補貼滑坡，也導致板塊回撤，出現了比較大的下跌，這次下跌我認為大家可以因為我覺得是給相關板塊，比方鈷和鋰砸出來一個好的機會，是一個布局明年的好機會 。這個補貼滑坡只是影響了一部分新能源汽車的銷售，但是改變不了燃油車向新能源汽車過渡這樣一個大的趨勢 。我認為這個行業性的機會 。
那么第三，可以挖掘新興白馬股的板塊，就是人工智能版塊 。這是今年以來我重點推薦的一個板塊，因為我認為人工智能的發展那么是無法阻擋的一個發展的趨勢 。現在越來越多的工作開始由機器人來做，來替代 ， 將來機器替代人，人工智能替代人工，應該說是一個大勢所趨，哪些公司會成為行業的龍頭，哪些會受益于大的趨勢，這樣的公司在未來那會有一個很大的發展 。現在很多人擔心人工智能的發展會跟人類搶工作、搶飯碗 ， 甚至現在有的地方已經推行智能投顧，會不會完全替代研究員？我認為這種擔憂可能有點杞人憂天 。人工智能整體還是為人類服務的，是人類使用的工具，它是不可能替代一些復雜的腦力勞動，他只能替代一些簡單的重復性的工作，當然更不可能替代人類本身來統治這個地球 。
對人工智能我認為大家把它作為一個行業發展機會來看，不用去擔憂人工智能發展會不會造成人類災難性的后果 。其次可以關注的板塊就是5G，現在我們手機從4G升到5G，也是未來五年的工作重點，也是主要的投資機會所在，那么5G可能會帶來大量的設備更新、投資，給相關的個股帶來機會 。
總結來看 ， 我認為2023年，主要是抓的是傳統行業的龍頭股、白馬股 。2023年我認為可以重點去深入挖掘一些新興行業的龍頭股、白馬股 。這些未來潛質龍頭可能就是未來產生十倍牛股的地方 。現在我們處于第四次科技革命之中，美國無疑已經占到了第四次科技革命的領導地位 。美股今年三大股指不斷的創出歷史新高 ， 不斷的刷新紀錄，其實主要推動力就是科技股 。科技股在美國前十大市值的公司中占據了七席 。第四次科技革命已經如火如荼的展開，但是中國也不會落后，像中國在互聯網、移動支付、高鐵等領域，已經走到了世界的前面 。現在中國的網絡支付已經占到了總支付量的70%，中國甚至將來會成為實際上第一個無現金國家 。網絡支付的風情也顯示了就是說在科技革命中我們每個人其實都是受益者 。
在電商方面 ， 中國也是走在了世界的前列 。那么在雙11一天里的銷售額就突破了1600億，而京東也突破了1000億 ， 可以說這個銷售額是非常驚人的 。中國在2023年已經超越美國，成為世界上最大的消費市場，每年的銷售金額達到了5萬億美元 。而從人均GDP來看，中國人均GDP超過一萬億美元也只是時間問題 。那么中國的GDP現在和美國的差距是只有一倍的差距了 。而現在中國已經把日本GDP甩在了后面，日本GDP現在只有中國的40%左右 。所以說經濟的總量，我們是在突飛猛進地發展 ， 中國貢獻了世界35%的GDP的增長，經濟基本面在這兩年已經開始逐步的企穩回升 。更難能可貴的是經濟的結構確實在調整，呈現出一些新的變化 ， 例如傳統上中國的GDP主要是由投資拉動的 ， 出口帶動的 ， 投資在GDP中的貢獻一度超過60% ， 但是從這兩年開始，消費對GDP的貢獻已經超過了投資，達到了60%左右 ， 而投資對GDP的貢獻占比在逐漸的減少 。另一方面就是傳統的周期性行業，比如說鋼鐵、化工、有色、煤炭、水泥等行業，現在經過了三年的供給側結構性改革，已經大大的改善了供求關系 ， 提高了行業龍頭的市場占有率，這樣的話整個行業就已經從產能過剩變為供不應求 。行業集中度提高之后，行業龍頭的這種定價能力、盈利能力大幅提升，估值也會有比較大的提升 。
在今年6月份我給大家講過，經過5月份的黎明前的黑暗之后，市場將在周期股大漲的帶領之下 ， 迎來一波相當可觀的上漲的行情，周期性行業的股價也在三季度出現了大幅的上升，很多個股的漲幅超過了50% 。進入到10月份之后 ， 周期股開始出現獲利了結，出現了一波比較大的下跌，隨后消費股開始接過上漲的接力棒，把上證指數推到了3400點以上 。
從6月份我就給大家提一個概念，叫消費股與周期股有望連番表現，跳交誼舞，現在來看仍然是在跳交誼舞 。6月份到9月份是周期股的表現，7月份到11月份消費股在沖高，在消費股出現獲利了結之后，周期股也出現了一定的反彈 。我認為現在市場去討論經濟有沒有開啟新周期，沒有太大意義 ， 現在重要的是要關注到通過供給側結構性改革，我國傳統的一些周期性行業，已經呈現出新的特點，已經有了行業集中度提升，龍頭股的盈利能力提升的現實，這必然會給2023年的這些行業帶來比較大的利潤增長 。
現在大家對周期股的主要的質疑就是這些行業的盈利性能不能保持在高位？供給側結構性改革會不會放松？我認為2023年供給側結構性改革仍然會保持現有的力度，環保的意識逐步提高 ， 環保限產在18年不會放松，這樣的話周期性行業在18年仍然有階段性表現的機會 。
當然投資策略是不一樣的，這個之前反復給大家講過 ， 對于消費股，就是買入并持有的策略，只要有一個機會逢低買入，消費股就可以長期持有 。而周期股由于彈性比較大，回撤比較多，所以對周期股的投資，我認為大家可以做適當的波段，做中期的持有，周期股做一定的波段可能獲得更高的收益 。
這段時間市場出現了連續的下跌 ， 這輪下跌從表面來看，是輿論對于一些龍頭股價不斷創新高，對于估值上有一些討論 ， 有些擔憂，引發了拋售潮，其實最根本的原因是今年以來整個市場的機會是集中在10%左右的白馬龍頭股上 ， 累積了大量的獲利盤，有些強勢個股漲幅翻番，這必然會引發一些追求絕對收益的資金和一些獲利比較大的資金在年底之前選擇獲利了結 。這段時間市場的下跌并沒有實質性的利空，包括美國減稅方案通過，包括資管新規的出臺，這些對于A股并沒有造成實質性的利空，A股的下跌最根本上還是獲利資金的獲利回吐帶來的壓力 。
但是經過了兩三周的調整之后，上證指數跌破了3300點，獲利回吐的壓力基本上已經得到了比較充分的釋放，市場現在已經有了一定的見底的跡象 。在今天我們看到市場已經展開了久違的反彈普漲的行情，特別是一些前期的強勢股反彈力度較大 ， 對于獲利回吐的資金來說，一旦獲利了結之后 ， 等到市場見底開始回升，這些資金回過頭補倉，他加的方向仍然是之前賣掉的那些強勢股 。因為這些股票，確實今天漲的好的股票，確實是有基本面支撐，在后市還會持續表現的板塊 。所以這段時間我認為大家可以認真研究逢低去抄底這些調整到位的強勢股，布局2023年的慢牛 。
在2023年市場機會依然比較多，并且有望從現在的一九行情擴散到三七行情，那會有更多的個股走出底部，當然主要的機會仍然是維持集中在一些行業龍頭上 。小龍頭是這輪慢牛行情里面最重要的一個投資的思路，業績為王在2023年主導了市場的選股思路 ， 我認為2023年仍然是業績為王 ， 要么是現有的業務有業績，要么是未來能釋放的業績，這兩種情況才能夠給投資者帶來確定性的一個收益，沒有業績支撐，只有題材概念 ， 這樣的個股很難有持續的表現，即使有表現也是曇花一現的，所以大家在選股的時候還是要以業績為王的思路來選擇 。選擇傳統行業的白馬股和新興白馬股，這樣的話才能在2023年獲得比較好的收益 。
總結來看，我認為2023年行情即將收官 ， 慢牛行情已經啟動，現在是布局2023年股市最好的時機，對于一些調整到位的優質的消費白馬股，以及一些新興行業的龍頭股，都可以逢低來配置 。對于周期股，我認為可以做適當的波段，2023年一些業績超預期的周期性的行業 ， 還會帶來比較好的投資的機會 。重點關注的還有一個板塊，一個是消費板塊里面的白酒食品飲料旅游酒店等白馬股，另外就是新興行業里面的鈷、鋰等新能源汽車受益資源股、人工智能、國產芯片、5G等板塊 ， 大家在這段時間可以重點挖掘這些板塊來積極的布局2023年 。相信在2023年，只要大家能夠圍繞著白馬龍頭的思路，用業績為王的思路來選股，自然能獲得好的投資收益 。
信心比黃金更重要，在市場調整的時候，最重要的就是要堅定信心，堅定慢牛行情沒有結束，堅定去選擇一些行業的白馬龍頭股，才可以在這個市場的震蕩中來獲得更好的收益 ， 更好地回報，減少頻繁交易 ， 堅守白馬龍頭股，是現在最好的一個投資的策略 。
【楊德龍：2018機會較多 逢低配置消費白馬、新興新興行業的龍頭上市公司龍頭】最后祝愿大家能夠在年底獲得一波反彈的收益 ， 也祝大家在2023年能夠把握機會，謝謝大家 。
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