今天，公眾號剛剛通過ChinaScope（數庫）拿到了J.P. Morgan（摩根大通）關于中國A場的量化研究報告：
也是難得，很少看到有國外投行量化部門專門寫有關A股情緒方面的研究 。接下來小編就為大家做一個全面的解讀分享，文末是這篇報告最重要的結論 。
在量化交易中，如何獲取適當的數據用于開發和測試交易策略 ， 往往是投資者面臨的難題隨著技術的發展，獲取大數據的成本不斷降低，但歷史價格等傳統數據已完全無法滿足投資者需求，可挖掘Alpha已基本消失 。因此嘗試從另類數據（Alternative Data）中提取交易信號逐步成為業界主流趨勢 。
在海外市?。?量化投資領域對另類數據的應用在過去兩三年內已實現階段性發展，另類數據如資訊情緒 ， 產業鏈及供應鏈數據等已被廣泛納入量化策略 。
未來幾年， 公眾號認為：另類數據在中國量化機構的廣泛應用將是必然的 。今天的這篇報告就是一個很好的見證 。J.P. Morgan的這篇研究報告采用ChinaScope（數庫）的SmarTag新聞分析數據，所以對 于A股投資者來說，是一個很好的參考 。
首先，作者介紹了他們在NLP方面的一些研究歷程 ， 從2017年的《NLP for Sentiment Detection》開始，J.P.Morgan使用了5年，總計超過25萬份的報告，搭建了其自己的情緒分類庫 。使用分析師對其報告的評級（OW、N和UW），為其提供了超過75000個標記樣本，以學習報告中好情緒和壞情緒之間的差異 。然后，他們再使用訓練好的分類器來閱讀基于英文的股票新聞，并使用情緒評分進行交易 。這大概就是他們前幾年所做的事情 。
但J.P.Morgan忽略了一個很重要的市場，那就是中國A場 。原因是：在很大程度上 ， 他們關注的更多是英語類新聞 。雖然使用機器學習進行中文分類可以使用類似之前的訓練方法，但這需要大量的中文新聞流 。由此，ChinaScope（數庫）脫穎而出，讓J.P.Morgan的研究員們開始大展身手，這才有了今天的這份研究報告《News Sentiment in China》
ChinaScope（數庫）通過自主研發的資訊采集平臺抓取了覆蓋中國主流財經媒體及主要行業網站 ， 總計3200 的新聞版面 ， 每日新增新聞量約25000條 。
3、情緒判定：對于整篇新聞及新聞中涉及的主體均做情緒判定 。情緒一共分為三個類型，包括正面、負面及中性 。算給出這個主體在三類情緒的概率分布，取概率最大的情緒類型作為該主體的情緒 。例如，某篇新聞中提及股票A，算法給出A的情緒概率為30%中性、10%負面及60%正面 。那么在這篇新聞中，股票A的情緒就為正面 。
ChinaScope（數庫）抓取的信息源新聞更新頻率（按照新聞站點抓取相鄰兩篇新聞更新時間差計算），集中分布在半個小時以內 。新聞更新峰值主要集中在開盤及收盤前后 。
由于日度信號可以有多種方式轉換為月度因子，在J.P.Morgan的測試中 ， 他們對每個月每個股票的日度情緒計算平均值 。這樣使得新聞情緒因子在滬深300的覆蓋度上大幅提升 。雖然有些股票之間的關注度不同，但我們只是計算的股票月度的平均情緒 ， 并沒有考慮關注度（即熱度） 。具體方法詳見報告 。
由于新聞情緒因子的高換手率，所以J.P. Morgan還結合情緒因子與其他低換手的因子模型 ， 綜合進行回測 。比如將ChinaScope情緒與P/B一起測試，夏普從之前的0.49上升到1.03 。具體方法詳見報告 。
作者還對擇時與截面上的因子組合策略進行了研究比較，發現：一些量化信號有非常強勁的表現，但由于交易成本高，根本無法盈利 。它們的特點往往是在市場周期中獲得強勁的收益 ， 但換手率高，信號衰減快 。試圖將這些“燒錢”的因子納入較慢的復合模型 ， 雖然會提高收益，但代價就是增加交易成本，這種交換往往是不值得的！
基于上面的思路，在下面的圖表中，我們看到內圈的股票是基于BP因子篩選出來比較便宜的股票，然后在后續的調倉期再基于情緒因子，買入情緒最好的股票（綠色），對于未買入的股票（紅色）保持跟蹤 ， 等待情緒好轉再買入，這樣至少我們可以在一開始避免情緒不好的股票 。
ChinaScope（數庫）的新聞情緒因子在A股中表現強勁 ， 產生了很好的交易信號，這與J.P. Morgan從英語新聞測試中觀察到的情緒信號表現以及量化策略表現基本一致 。
很明顯，擇時的回測結果比截面上的因子組合效果來的更好，因為這樣我們能更好區分BP因子與情緒因子的衰減 。
因為一些要求，此報告只提供給機構投資者 。大家點擊閱讀原文，就可以申請下載了（頁面底部：研究報告欄目），一般都會通過審核的，操作很簡單 。
【附下載 JPMorgan最新報告解讀：基于NLP的A股交易策略】另外，據公眾號了解到，J.P. Morgan會在接下來的日子里聯合ChinaScope（數庫）定期的發布有關A股的量化研究報告，大家敬請期待！
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