資產注入（資產收購是利好嗎）原創2021-06-26 12:05·經談2021
長江電力未來幾年最主要的事件，一定是烏東德和白鶴灘水電站的資產注入 。

第一，烏東德、白鶴灘水電站基本情況 。
烏東德水電站是金沙江上游第一個大型水電站，裝機容量1020萬千瓦，年均發電量400億度 。
白鶴灘水電站裝機容量1600萬千瓦，年均發電量600億度 。
裝機容量是衡量水電站投入成本的一個角度，越大的裝機容量從某種意義上來說意味著越大的機組，大壩 。發電量是衡量水電站收入的重要指標 。受制于來水量因素，發電機組并不能全年滿負荷運轉，因而發電量是更重要的分析指標 。

烏東德水電站，全部機組2021年6月份投產發電 。
白鶴灘水電站，首批機組2021年7月份發電，全部機組計劃2022年7月投產發電 。
資產注入路徑時間上來說，兩個水電站建成投產以后，長江電力會托管一部分水電機組，整體成熟以后，再考慮分批收購或者全部收購 。因此這是一個較為長期的過程 。在落實之前，都是保持強預期 。
第二，資產注入后的財務分析：

我們找到了一份專業的電力行業研究人員的報告，因為是預測，所以采用了很多假設性因素 。比如收購成本都是電站靜態投資的105%，收購方式采用融資借貸方法，不采用股權融資，債券融資成本每年都不太一樣 。電價采用市場化電價等等 。不過整體而言，我們可以有一個簡單的推論：注入資產與原有資產的盈利能力相差無幾，并且白鶴灘水電站的盈利能力更強更加優質 。
長江電力目前的裝機容量是4560萬千瓦 。烏白兩電站裝機容量是2620萬千瓦 。注入以后，公司裝機容量增加57% 。幅度非常大，營收直接增加了一半 。
長江電力資產優質，盈利能力強，現金流也非常充裕 。在上一篇文章中我們說到了長江電力收購秘魯lds水電站就采用了向國際財團債券融資的方式來降低成本 。因此我們預計收購烏白水電站，公司大概率也會采用債券融資的方式，長電的融資成本在3%—4%之間 。
長江電力2020年度，每股凈資產7.57元，每股收益1.2元，凈資產收益率ROE為16% 。這是一個非常高的比例，說明公司的盈利能力很強 。凈資產收益率越高，債券融資成本越低，公司越有動力從外界借錢來擴大資產規模，從而間接地提高凈資產收益率，為股東帶來真實收益 。
因此，我們預計的一個事實是，烏、白資產注入以后，財務報表上的明顯體現就是公司總資產增大，負債增多，營收收入增多，凈利潤增多，每股收益增多，分紅增多，roe增加 。
【資產收購是利好嗎 資產注入】

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