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大V葉飛私募的消息暴露了上市公司“市值管理”的另一面，不少上市公司卷入涉嫌操縱股價的黑幕 。
“公平、公開、公正”是投資者對市場信心的基石 。以“市值管理”為名操縱股價 ， 實現不正當的個人利益 ， 不僅損害了市場的三公原則 ， 侵害了普通投資者和公民的利益，也是赤裸裸的犯罪 。
「市值管理」是虛假管理還是真實操縱？5月20日下午 ， 童玲盛泰管理合伙人、布吉泰基金經理董寶珍，愛爾眼科董事、副總裁、秘書吳石軍，來到《每日經濟新聞》百度實訓室，就資本市場、市值管理、投資者保護等問題進行了探討，提出了很多見解 。
葉飛是什么人不重要 重要的是他揭露的問題
直播開始后 ， 知情人董寶珍首先對葉飛的爆料及其真實性進行了評論 。董寶珍尖銳地指出：葉飛是誰并不重要，重要的是他談的是什么 。最近輿論上出現了一個問題，認為只有干凈純潔的人才能暴露黑色，白玉無瑕的人才能暴露黑色 。但現實是“黑吃黑”，被吃的“黑”，他更了解“黑”，透露出來的素材更多的是素材 。至于葉飛爆料的真實性，這一點必須得到監管部門的充分論證 。如果葉飛的爆料是不真實的，我們還必須論證為什么是不真實的 。如果是真的，那就必須解決 。
他還指出，葉飛爆料，涉及公募、券商、私募 。本質上，聯合坐在一個村莊里是對公眾的掠奪 。原因就在于對坐在村子里操縱太仁慈了 。“比如2023年，美邦被發現與徐翔串通操縱市場 ， 哄搶公眾 ， 但到目前為止，美邦前董事長并未受到處罰 。為什么還坐在村里？就是因為懲罰太仁慈了 。上市公司、公開發行和經紀公司是社會的主體，應該促進社會進步，維護公共利益 。
上市公司市值增幅仍然是以價值為基礎
作為愛爾眼科這樣的明星公司的高級秘書，吳石軍談了自己對合理合法的市場價值管理的看法 。他指出 ， 愛爾眼科上周五召開了股東大會，與會股東超過200人 。巧合的是，這個時間節點恰逢葉飛的發酵 。所以在股東大會交流環節 ， 有投資人問愛爾眼科是否有市值管理體系 。我們坦率地回答：“我們非常重視公司股票的市場表現 。投資者購買股票，漲跌與投資者財富的漲跌有關 。如果上市公司不在乎股價，這就是投資
資者不負責 。”
但與此同時，怎么進行市值管理？這是第二個層次的問題 。“愛爾眼科上市十二年了 ， 上市以來公司高度重視與投資者溝通，但首先是要重視價值創造 。上市以來 ， 愛爾眼科的市值年復合增長率大概35%，十幾年下來公司營業收入、凈利潤、門診量等增幅與市值復合增長率基本一致 。這說明市值管理的基本道理：上市公司市值增幅仍然是以價值為基?。虼思壑滌朧兄禱ノ砝?。一些上市公司可能只顧表不顧里，到了某些階段就成了操縱 。上市公司一定要認識到，上市只是馬拉松的開始，這不是百米賽 。市值管理99.99%是價值創造，0.01%是投資者溝通 。俗話說‘酒香也怕巷子深’，必須要做好投資者溝通，讓投資者充分了解公司，才能讓投資者放心投資 。”
他同時也就市值管理中如何避免操縱市場嫌疑談了個人的看法 。
他指出，第一，要真正尊重投資者 。投資者花真金白銀買股票，上市公司有沉重的責任 。因此必須保護投資者知情權 。如愛爾眼科有個原則：回復投資者的提問不過夜，讓投資者及時獲取想知道的相關信息 。
第二，必須保證投資者知情權的公平公正 。即在信息披露允許的基礎上 ， 提供給所有投資者的信息保持一致 。
第三，創新投資者關系維護方式，例如運用公司公眾號平臺等，讓投資者通過公開渠道獲得與公司有關的盡可能全面的信息 。
董寶珍也從投資人的角度，談了他對市值管理的看法 。
他明確指出 ， 贊成上市公司進行市值管理 ， “我甚至建議監管對上市公司市值管理進行窗口指導，因為從目前情況來看，國內機構投資者專業性仍然有待提高 。”
他建議，上市公司設置平準基金進行市值管理，海外成熟市場平準基金運行早已有了很成熟的經驗 ， “平準基金不以盈利為目的，而是為了平抑市場波動，保證市值與基本面一致 。神奇的是 ， 海外許多平準基金不以盈利為目的，但都獲得了豐厚利潤 。”
他同時指出，A股上市公司很怕被低估，連續下跌之后，許多公司紛紛提出回購方案 。但要注意的是，高估同樣會傷害上市公司，因為高估就會有過熱的可能，過熱就一定會回歸均值，歷史上多次經驗均證明了這一點 。在投資者非理性追捧的時候 ， 上市公司應該發布風險提示等公告，為過熱的市場降溫 。所以，不僅是低估的時候應進行市值管理，高估的時候同樣應該重視 。
吳士君也發表了同樣看法 。他指出，低估和高估同樣對上市公司不利 ， “近年來我們一直倡導投資者理性投資，所以恰恰是高估的時候，必須要更多地保持高頻溝通 。例如2023年我們意識到市場有狂熱跡象 ， 我們多次和投資者溝通，實事求是地告訴投資者愛爾眼科的基本面如何，之后愛爾眼科的跌幅較小，對投資者的傷害也較小 。”
一些小市值公司出現投資機會 白酒是“史詩級泡沫”
此外，董寶珍還對投資者最為關注的小市值公司是否有投資價值，以及藍籌股是否被高估做了點評 。
他舉了目前處于風口浪尖的中源家居為例 。中源家居目前市盈率約30多倍 ， 愛爾眼科的市盈率超過100倍 。公司的投資價值與其成長率有關，這方面愛爾眼科顯然超過中源家居，并且35%的復合增長率也是世界級水平 。彼得·林奇有個經典理論：PEG指標長期應該等于1 。愛爾眼科目前PEG指標已經大概5~6，中源家居只有10%。雖然小市值公司有某些公司治理等問題，但從估值來看 ， 一些小市值公司潛在投資機會可能不遜于大市值公司 。不過需要強調的是，中源家居的成長性一定不能和愛爾眼科相比 ， 這里只是舉例說明 。
相比之下，他對傳統產業的藍籌股做了比較悲觀的預測 。
他指出，投資有一個基本邏輯：當股價的上漲是因為市盈率上漲導致時，這實際上就是在制造泡沫，泡沫必然崩潰，“我研究白酒時很清楚 ， 白酒是‘史詩級泡沫’，它是傳統產業，和醬油、醋一樣，傳統產業決定了增長性的天花板 。它們和愛爾眼科這樣在不同賽道上、具有高行業進入壁壘的企業是不一樣的 。”
他同時很尖銳地指出 ， 市場為何要制造藍籌股泡沫，“在大力發展機構投資者的政策下 ， 一些機構投資者管理資金超過萬億 。這種管理規模的機構，會對上市公司產生深遠影響，也同時催生了機構利益集團 。基民看到凈值上漲 ， 就會不斷申購，基金拿著基民申購的錢又去不斷買入所持有的個股 ， 不理性行為最終推高了股價 ， 制造了泡沫，但是泡沫終究會爆 ， 會以損害股民、基民利益收場 。比如2023年之后，全通教育跌了90%、樂視網退市，而它們在2023年高點都是機構重倉股 。這是歷史的教訓 。”
【市值管理環節,市值管理】每日經濟新聞
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